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新产能投产&检修恢复 聚烯烃偏空看待

摘要:

截止4月30日收盘,LL2109收于8040元/吨,环比上月下跌4.46%;PP2109收于8465元/吨,环比上月下跌0.45%。节前补库库存方面产业链库存去化,PP端供应增量明显,出口端拉动作用减弱,拉丝开工率恢复,且拉丝料供应充足。粉料开工低位及粒粉料价差缩窄明显抵减供应端压力。2季度的供需缓解主要集中在检修高峰及进口缩量,4-5月进口缩量仍将持续,预估5月供应偏宽松,进出口价差预估在5月底拉平。需求方面,节前下游接货积极性增加,基差得到修复。PP方面,纤维需求减速对需求的拖累明显,09合约供需双弱,随着5月底内外盘检修结束,前期投产装置如中韩石化和福基石化还有东明石化(合计130万吨)稳定投产,对09合约来说压力较大,目前估值状态下,偏空看待。

一、产业动态

(一)原油动态

图表:EIA原油库存

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:美国汽油需求

数据来源:卓创资讯、广州期货

寄希望于全球需求前景改善,美元汇市尾盘下滑,推动原油期货收于3月中旬以来的最高位。周四(4月29日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2021年6月期货结算价每桶65.01美元,比前一交易日上涨1.15美元/桶,涨幅1.8%,交易区间63.65-65.47美元/桶;伦敦洲际交易所布伦特原油2021年6月期货结算价每桶68.56美元,比前一交易日上涨1.29美元/桶,涨幅1.9%,交易区间67.04-68.95美元/桶。

分析师认为,美国、欧洲和中国能源需求改善的迹象支撑着价格,尽管印度最近新冠病毒肺炎疫情恶化抑制了需求。德国商业银行石油分析师Eugen Weinberg在一份报告中表示:“美国原油日均进口量超过660万桶,达到2020年7月初以来的最高水平,这也意味着美国需求上升。”

(二)二季度新增产能增多 供应端压力增大

1.库存及装置运行情况

截止4月30日,聚烯烃石化库存67万吨,环比上周下降14万吨,处于季节性低位水平。截止4月26日,PE总库存(-3%)、石化(-6.7%);PP总库存(-5.19%)、石化(-4.04%)、港口(-4)、贸易商(3.45%)。石化端节前去库幅度较大。

图表:两油石化库存情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:聚烯烃煤化工库存情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:PE库存情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:PP库存情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

2.聚烯烃装置检修检修情况

PP方面3月份聚丙烯的检修装置相对比较集中,4-5月份的检修将继续增多,而且2021年全年预计检修装置产能增加至849万吨,4月份检修损失量在24.21万吨,5月份的检修损失量在15.22万吨。4月份国内PE石化企业检修数量明显增多,涉及产能在549万吨/年,检修损失量在24.45万吨,环比增幅近240%。同时,装置生产负荷方面数据显示,本月国内PE生产企业开工负荷在85%,较上月下滑明显。整体来看,4-5月份装置检修较多抵消部分新增产能供应。

图表:PE生产企业开工率

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:PP装置检修情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

3.内外盘价差缩小,二季度末进口压力增加

东南亚聚烯烃价格已从高位回落,目前进口窗口仍关闭,预估4月进口量明显减少,支撑国内聚烯烃行情。二季度末内外盘价差有望拉平,进口端缩量减少,进口压力将增加。

图表:PE进口情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:PP进口情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

(三)节后下游需求走弱

需求端农膜开工高位回落,下游原料库存高位,整体利润空间依然不大,部分行业由于订单不及预期和交付推迟,成品库存出现持续积累。目前多数行业下游面临的共性问题为新订单偏少,订单差基本都处于连续下降趋势。测算下游动态利润,需求转淡、(节前下游补库需求提升)连日上涨地膜动态利润微减、BOPP利润转差、塑编转好,下游或存低价补库需求(农膜下游原料库存低位、成品库存高位,订单持续不足)、6、7月、家电、空调小高峰对共聚料价格支撑。

图表:PE农膜开工率

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:PE农膜利润情况

数据来源:卓创资讯、广州期货

图表:下游企业开工率

数据来源:隆众资讯、广州期货

图表:BOPP平均利润情况

数据来源:隆众资讯、广州期货

二、聚烯烃短期行情研判

供应端:再生料利润生产利润尚可,4月美国、中东检修回归。PP均聚料实质出口运行,外盘东南亚L及PP价格高位回落,PP拉丝出口利润尚可,粒料-粉料、粒料-再生料价差缩小,拉丝排产中位,粉料生产企业亏损,开工低位,支撑盘面。PP东明石化20、海国龙油35已投产,宁波福基80、中韩二期30计划进入投产,抵消部分检修损失。PE海国龙油2月已投产(40万吨),中煤榆林二期(30万吨)已投产。

需求端:测算下游动态利润,需求转淡、(节前下游补库需求提升)连日上涨地膜动态利润微减、BOPP利润转差、塑编转好,下游或存低价补库需求(农膜下游原料库存低位、成品库存高位,订单持续不足)、6、7月、家电、空调小高峰(共聚-拉丝价差由拉大趋势)。库存端:社会库存PE及LLDPE库存高位、社会库存PP去库,表现相对强于PE。

综合来看:05合约临近交割,外盘方面需求复苏且价格高位回落,预估二季度末内外盘价差拉平,4-5月新产能投放较多+内外盘检修恢复+需求明显弱势,聚烯烃价格受压制。新产能投产+检修恢复,09合约供需有压力,偏空看待,节前补库反弹,关注09做空机会。

PP:补库反弹后单边空L09及PP09合约(风险点:原油大幅上涨)仅供参考。

风险提示:原油大幅上涨,需求持续走弱等。

广州期货 林德斌 薛晴

(责任编辑:赵鹏 )